事件：公司發(fā)布14年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135.5億元,同比增長(zhǎng)13.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.7億元,同比增長(zhǎng)30.5%;考慮增發(fā)攤薄后的EPS為1.11元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。14年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1.5元(含稅),同時(shí)轉(zhuǎn)增10股。

公司同時(shí)發(fā)布15年1季報(bào),一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.8億元,同比增長(zhǎng)35.4%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.3億元,同比增長(zhǎng)33.0%。公司預(yù)計(jì)1~6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%~35%。

復(fù)合肥銷量穩(wěn)健增長(zhǎng),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率。

公司14年銷售復(fù)合肥467萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)26.7%。由于復(fù)合肥價(jià)格跟隨單質(zhì)肥波動(dòng)呈下跌趨勢(shì),導(dǎo)致收入增速低于銷量增速。我們認(rèn)為公司復(fù)合肥銷量的穩(wěn)健增長(zhǎng)得益于新增產(chǎn)能釋放、新產(chǎn)品推廣以及渠道的持續(xù)優(yōu)化,隨著貴州、菏澤、臨沭、廣東等地新產(chǎn)能于15年釋放,以及持續(xù)加強(qiáng)對(duì)硝基肥、水溶肥、套餐肥等新產(chǎn)品的推廣,預(yù)計(jì)未來(lái)公司復(fù)合肥銷量仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng),15年1季度已經(jīng)觀察到新產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

公司14年毛利率同比提升2.88個(gè)百分點(diǎn),費(fèi)用率同比提升1.94個(gè)百分點(diǎn)。毛利率提升源于兩方面原因:原料單質(zhì)肥價(jià)格跌幅大于復(fù)合肥,以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。控釋肥、硝基肥的收入增速均高于普通復(fù)合肥,水溶肥在14年也開始貢獻(xiàn)增量,同時(shí)這些新型肥料的毛利率要明顯高于普通產(chǎn)品。隨著公司未來(lái)加強(qiáng)推廣新產(chǎn)品,我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍將繼續(xù)優(yōu)化從而帶來(lái)毛利率的提升。

長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,公司向綜合型農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)發(fā)展的思路逐漸清晰,在年報(bào)中提出未來(lái)將推進(jìn)服務(wù)轉(zhuǎn)型,探索農(nóng)資電商模式打造國(guó)際化的電商平臺(tái),與其他農(nóng)資企業(yè)開展廣泛戰(zhàn)略合作,以及開展特色農(nóng)產(chǎn)品(17.82,-1.280,-6.70%)經(jīng)營(yíng)等發(fā)展思路。我們認(rèn)為中國(guó)農(nóng)業(yè)正在發(fā)生的變革將催生出一批巨頭企業(yè)的崛起,而公司作為復(fù)合肥行業(yè)龍頭企業(yè)憑借突出的戰(zhàn)略布局和資金、渠道、品牌等方面的優(yōu)勢(shì)有望成長(zhǎng)為真正的巨頭。

來(lái)源：中證網(wǎng)  日期：2015年4月20日